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    1. 美國10月CPI超預期回落:本輪加息或已落幕,警惕樂觀情緒背后風險涌動

      2023年11月15日 19:56   21世紀經濟報道 21財經APP   吳斌

      21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道 隨著抗通脹之戰出現超預期進展,美聯儲本輪加息周期或已宣告終結。

      當地時間11月14日,美國勞工部公布的數據顯示,由于汽油價格下跌,10月份整體CPI環比持平,同比漲幅從9月份的3.7%超預期降至3.2%。剔除波動較大的食品和能源后,10月核心CPI環比溫和上漲0.2%,同比上漲4%,創下2021年9月以來的最小漲幅。

      在驚喜CPI數據出爐后,美聯儲“加息結束論”進一步得到支撐。聯邦基金利率期貨合約價格暗示,未來美聯儲將政策利率上調至高于當前5.25%—5.50%區間的可能性僅為5%左右,而CPI報告公布前為28%。與此同時,美聯儲在明年5月進行首次降息的可能性大于50%,且2024年底短期指標利率將比現在低整整一個百分點。

      好于預期的通脹數據也引爆了金融市場,美國股債市場應聲上漲,美元指數大跌,金價走高。11月14日,納指漲幅高達2.4%,本月累計漲幅接近10%。美債價格也繼續反彈,推動收益率進一步大幅下跌,多個期限的美債收益率跌幅高達20個基點,2年期美債收益率跌20個基點至4.847%,10年期美債收益率跌18.9個基點至4.456%。

      抗通脹之戰出現顯著進展

      對于10月CPI報告,不管是經濟學家還是官方都普遍給予了高度評價,抗通脹之戰出現顯著進展。

      德邦證券首席經濟學家蘆哲對21世紀經濟報道記者表示,油價下跌、高波動核心服務項轉跌、健康保險分項因編制方法再修訂反彈幅度弱化,這些因素共同推動10月通脹超預期下行,寬松交易再度加碼。

      在景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭看來,美國10月份CPI數據無疑令市場倍感欣慰,10年期美債收益率下行,美元也有所走弱。受二手車價格、租金及整體商品價格下行壓力的影響,預計未來數月通脹將繼續下降。

      官方層面,在通脹數據出爐后,芝加哥聯儲主席古爾斯比表示,這份報告“看起來非常好”,CPI同比漲幅從1月的6.3%左右回落,看起來勢將創下逾40年來最快的下降速度。

      與此同時,古爾斯比還表示,他希望未來看到進一步的進展,特別是在住房通脹方面。不過,通脹率距離達到美聯儲2%的目標還有一段路,鑒于圍繞經濟前景的許多其他不確定因素,美聯儲官員需要繼續關注通脹數據。

      過度樂觀并不可取,此次通脹數據可從兩方面看待。一方面,不包括能源和食品在內的核心通脹同比上漲4%,漲幅為兩年多來最小,下降趨勢可能會讓決策者更有信心,相信政策的緊縮程度足以達成抗通脹目標。但另一方面,通脹仍遠高于美聯儲2%的目標,抗通脹之戰仍難言勝利。

      驚喜通脹數據支撐“加息結束論”

      盡管未來通脹數據仍存在反彈風險,但市場仍樂觀“清零”美聯儲再加息預期,并預測明年5月開啟降息,全年降息約4次。

      在蘆哲看來,基準情形下不再預測美聯儲會在12月會議上加息,再加息將被當作保留選項,用于抑制通脹失控、金融條件過度寬松等尾部風險場景。但他仍然維持明年上半年美聯儲不降息的觀點,當前交易員預期5月開啟降息的觀點仍過于樂觀。

      明年何時降息尚有分歧,但華爾街普遍預計本輪加息周期結束已幾成定局。美銀表示,10月CPI報告是“壓垮加息周期的最后一根稻草”。此前美聯儲曾辯稱,官員們傾向于在12月不加息,不過美聯儲對即將公布的數據仍采取“觀望”態度。在美銀看來,最新的溫和通脹數據證實了本輪加息周期已經結束。

      與此呼應的是,摩根大通經濟學家Michael Feroli也表示,CPI數據進一步降低了本來已經很低的12月加息的可能性,這些數據還可能影響美聯儲在下一次會議上發布的預測,最新通脹數據預示第四季度通脹或將低于美聯儲9月的預測,美聯儲可能很難有理由用更鷹派的點陣圖來蓋過按兵不動的鴿派立場。

      品浩(PIMCO)前首席經濟學家保羅·麥卡利(Paul McCulley)表示,美聯儲的下一步行動將是降息,10月份通脹對美聯儲官員來說是“游戲規則改變”的關鍵點?!斑@使得美聯儲現在可以放心地宣布政策具有足夠的限制性,這是一件大事,意味著美聯儲已經完成了加息,下一步行動將是寬松?!?/p>

      如果未來美聯儲真的不再加息,那么本輪緊縮周期的最后一次加息是今年7月。參考歷史經驗,美聯儲最后一次加息與首度降息之間的平均間隔為八個月,這也意味著明年美聯儲降息已無懸念。

      警惕樂觀情緒背后風險涌動

      美聯儲今年已將利率上調至22年來的最高水平,今年最后一次會議將于12月12日—13日舉行。雖然通脹數據出現利好,但美聯儲恐怕很難迅速轉向鴿派。

      美國摩根大通CEO戴蒙表示,“市場對短期數據反應過度了,我擔心通脹不會那么快消失。美聯儲暫時暫停加息是正確的,但可能需要做得更多一點。盡管目前形勢良好,但美國消費者和企業仍面臨重大阻力,包括量化緊縮和地緣政治緊張局勢?!?/p>

      根據過往的經驗,近兩年美聯儲對基于貨幣政策走向的市場大漲頗為敏感。城堡投資(Citadel)創始人兼首席執行官肯·格里芬(Ken Griffin)表示,美聯儲不會進一步提高利率,但如果美聯儲選擇過早降息,那么他們所承諾的2%通脹目標將很難達成,進而使其公信力受損。

      官方層面,里士滿聯儲主席托馬斯·巴爾金表示,盡管近幾個月來抗通脹取得了“實質性進展”,但他不相信通脹會一帆風順地朝著美聯儲2%的目標邁進。他表示,通脹數字確實已經有所下降,但下降的大部分源于后疫情時代的形勢逆轉,例如需求旺盛和供應短缺的問題出現了緩解。

      在蘆哲看來,中期仍需關注重重風險:通脹久期與黏性可能延續,11月CPI在環比層面難有進一步改善,同比對應的基數也更低;由于擔心金融條件快速寬松誘發通脹再抬升,美聯儲可能轉鷹;12月點陣圖或較鷹派,明年降息幅度可能維持50基點的保守預期。

      在樂觀情緒主導市場之際,投資者仍不能掉以輕心。趙耀庭對記者表示,雖然10月核心CPI向好,“超級核心”CPI也適度回落,這會在很大程度上推動美聯儲停止加息,但市場的正面反應可能意味著,未來一段時期內美聯儲仍可能發表鷹派言論,以抑制市場過熱。

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